分母

数据来源：中国政府网、中国银河证券研究院时值全国两会召开之际，“十五五”规划纲要草案和政府工作报告成为投资者关注的焦点，两者不仅为经济发展与政策走向擘画了清晰蓝图，也释放出众多投资机会的信号。平安基金预计，代表中国优秀企业的上市公司盈利将在未来2—4个季度内显著回升，叠加适当宽松的货币和积极的财政政策，A股乃至港股市场仍将充分演绎分子分母双击的红利，当前市场仍在升途之中。(2026-03-09 02:34:00)

昨日股票ETF资金净流出126亿元7月1日，7月首个交易日A股市场整体平稳，三大指数涨跌互现，两市成交1.5万亿元。部分资金选择获利出局，股票ETF当日资金净流出126亿元。展望下半年，平安基金称，货币宽松基调延续，分母端获持续呵护，分子端静待政策提振需求，资产定价基本盘预计依旧稳固，A股预计延续震荡格局，但震荡中枢有望在政策呵护之下逐级上移。(2025-07-02 14:40:00)

鹏华基金表示，在冲突发酵期间，最确定的是无风险利率下行方向，其次是“分母端弹性+关税影响小”的自主可控或科技方向，前者在调整期抗跌，后者在出清的超跌反弹阶段最为占优；最后，经济预期改变的过程是非常缓慢的，需要等到流动性冲击平复、分母端弹性交易完毕，市场才开始逐渐交易分子逻辑。(2025-04-10 00:23:00)

“人心中的成见是一座大山。”这句话随着《哪吒2》的火热而成为网络流行语。近年来，海外市场对中国科技资产的定价仿佛有某种成见，中资科技股陷入低估值之困。在分母端，中金的研究报告显示，自今年初开始，恒生指数的股权风险溢价经历了明显的下行过程，截至2月12日，已回落至6.5%，处于近三年的较低水平。(2025-02-16 00:06:00)

国金证券表示，就市场而言，只要国内经济边际回暖就意味着以“M1-短融”所衡量的市场有效流动性将趋于改善，对市场估值扩张形成有效支撑。继续期待“降准”进一步落地、改善市场剩余流动性，以激发市场流动性实现“既有剩余，亦有效率”的目标，从而催生“春季躁动”行情进入全面加速期。反弹背后是信用预期修复及估值扩张，行业及个股选择可重视：“分母端弹性”，看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期，且分子端掣肘较弱的“成长>消费”，首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、机器人、工业母机等高端制造;3、军工(2025-01-21 08:05:00)

南下资金加速买入港股。今年涨幅一度冠绝全球的港股近期持续回调。而南下资金再度扮演越跌越买角色，11月18日净买入港股126亿元。配置机会方面，中国银河证券认为科技板块依然具备较高投资机会，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，具体包括互联网头部、消费电子等板块。同时，在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企。(2024-11-19 12:09:00)

中金公司指出，美国投资周期近期已有触底回升迹象。随着降息落地，降息预期充分甚至过度定价，长端利率继续下行的空间已经不大，对分母端的利好效果或将有限，而美国新一轮设备投资周期的开启，以及更广泛的需求回暖，将更利好分子端、提升顺周期资产的投资价值，并拉动国内的相关出口板块。外需利好的国内资产板块也值得关注。我们提示两条主线：1）反映家庭部门需求韧性的耐用品，如五金水暖、家具家居、家用设备等；2）反映设备投资和制造业周期的计算机电子设备、工业设备、化学制品、煤炭石油制品等(2024-08-30 08:19:00)

美联储领导人在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态基本确定了9月降息时点的到来，这对港股市场起到了提振作用，周一港股三大指数整体走强。“相对于A股高股息资产，更看好四季度港股高股息资产。”程彧直言，虽然在分子端，也就是企业盈利端，港股中的很多境内企业也会和A股的企业一样受到基本面因素的影响；但在分母端，也就是估值端，无风险利率水平的影响因素是不同的(2024-08-27 12:18:00)

中金公司：美联储降息前美债和黄金“做波段” 降息后逐渐转向顺周期资产降息兑现后，逐步从仅受益于分母端的资产转向分子端受益于盈利修复的资产，如美股和铜等。(2024-08-19 08:03:00)

8月13日消息，国泰君安研报显示，港股资产已系统性低估，隐含较高预期回报率，具备较高配置性价比，配置向恒生科技要弹性，向高分红要确定性。风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）国际地缘政治事件升温；3）海外衰退预期反复扰动；4）美联储宽松节奏不及预期。(2024-08-13 07:29:00)

市场全天震荡调整，三大指数均小幅下跌。指数黄白分时线明显分化，题材股逆势活跃。盘面上，地理信息概念股开盘大涨，地产股午后爆发，半导体板块震荡走强。有券商表示，市场预计美联储9月开启降息进程，有利于港股市场分母端受益于全球流动性与金融条件宽松，外部掣肘减弱，国内政策空间将进一步打开。行业配置方面，首推行业周期见底后、回调已充分而回报率提升的恒生科技指数与优质互联网龙头，并优选稳定类高股息中期底仓配置。(2024-07-30 14:50:00)

中金公司指出，美国6月CPI进一步走弱，叠加鲍威尔的“鸽派”发言，打开了美联储降息的“大门”，市场对9月份的降息预期也升至90%，使得降息成为“大概率事件”。风险提示：美联储降息路径超出预期、金融风险或突发经济衰退压力、供给侧通胀压力超预期(2024-07-17 07:56:00)

中金公司研报称，美联储降息有望打开国内降息空间，有助于缓解当前依然偏高的融资成本。风险提示：美联储降息路径超出预期、金融风险或突发经济衰退压力、供给侧通胀压力超预期(2024-07-16 08:03:00)

临近年中，港股市场部分指数年内收益率录得正收益，部分科技、红利类个股股价反弹幅度较大。不过，目前港股市场的估值水平从长期来看是较有吸引力的，部分观点认为中长期港股市场或在波折中上行。恒生前海港股通精选混合基金经理邢程就表示，影响香港市场定价的分子端盈利水平和分母端流动性因子均有望得到边际改善，较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。(2024-06-26 11:58:00)

一、市场已经在反映4月验证景气可持续方向稀缺的情况下，再往后可能有机会的方向(高股息&短期有催化的概念期和导入期主题)。管理层“两强两严”推动资本市场法制化建设，这与市场偏好(规模体量较大的底仓资产)，公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振，可能是下一波趋势行情的线索。(2024-03-31 12:30:00)

嘉宾介绍：狄星华，国海富兰克林基金基金经理兼高级研究员年初美股表现强势，后续美股将会如何表现？美股科技股股价是否存在泡沫？AI产业链如何看？相关投资机会在哪里？所以我们今年更多要关注个股的情况，也就是分子端的表现，而不去过多的去担心分母端的变动，所以我们的今年策略可能要结合具体公司具体案例，结合当时宏观所处的周期情况。(2024-03-15 00:02:00)

日前，财政部联合人力资源社会保障部起草《全国社会保障基金境内投资管理办法》，拟将公募REITs纳入社保基金投资范围。展望未来发展趋势，中金公司认为有几点值得关注：第一，REITs的收益率或将在股债两端范围内演绎出其自身周期规律，市场估值中枢有望越辩越明，并且当前估值水平可能已与这一潜在中枢较为接近；第二，随着基本面证据逐步积累，或将带动各类资产利差水平继续调整，并使资产估值呈现进一步分化状态；第三，就中短期交易而言，除非分母端发生较为剧烈波动，否则分子端是大部分时段的主要矛盾。总体而言，2024年或仍是价值发现深化时期。(2023-12-14 06:28:00)

A股市场震荡之下，投资者逆市布局的积极性并不低，一批绩优基金经理管理的浮动费率基金热销！华夏基金表示，抛开短期不可控的风险因素，从分子端的盈利增长和分母端的流动性，以及资金面、估值来看，A股市场均已经处于底部区域。对于市场不必过度悲观，前期市场调整也是风险释放的过程，目前市场已经到达较低区间，后续进一步下跌的空间已经有限，长期来看A股市场配置价值较为突出。(2023-10-24 00:09:00)

嘉宾介绍：陈建军，创金合信消费主题基金经理；刘毅恒，创金合信消费行业研究员双节之后，大消费板块受到市场持续关注，消费板块投资逻辑如何看？布局时点是否已来到？今年消费行业中，从分子端业绩来看，业绩上好于白酒的消费子行业并不多。另外再从绝对估值来看，其他的消费行业，尤其是食品消费，绝对估值比白酒还要更高。(2023-10-23 05:30:00)

华泰证券研报指出，上周受9月地产数据偏弱、美国半导体限制新规和巴以局势扰动，沪指再度失守3000点，10Y美债利率一度突破5%，分母端压力下TMT、消费等长久期资产领跌。但也有积极信号：1）A股估值分化系数降至2010年以来次低，强势股补跌往往是见底信号之一；2）底部信号体系中全AERP、产业资本或即将“亮灯”；3）三季报或确认中报为盈利同比增速底。当前市场底线思维或进一步增强，但考虑到中美关系、巴以冲突等地缘风险扰动，短期市场或仍偏震荡运行，前期热门主题如减肥药、华为链等调整，结构上剩余流动性回落+盈利视角切换指向业绩困境反转品种或为主线：第一层筛选23H1盈利增速较23Q1跌幅较深的潜在反转品种，第二层顺周期品类里筛选供给侧压力不大的品种，成长品类里筛选不依赖总量经济强复苏、先行指标向好的品种，第三层考虑资金存量博弈仍存，负向剔除筹码压力较大的品种，得到电子/医药/机床/建材/涤纶/小金属/小家电。(2023-10-23 07:25:00)

当前处于“无涨价”复苏阶段。一季度GDP等数据超预期上行，但PPI等价格数据依然偏弱，处于“无涨价”复苏期：宏观量价背离的根本原因是市场对经济修复的持续性信心不足，这从股市、债市、商品等均未按复苏逻辑进行定价可以看出；后续来看，短期可能持续处于“无涨价”复苏期：一是下半年美国陷入衰退的概率仍较大，国内生产端提价概率较小；二是国内从企业端向居民端的景气传导尚需时日。行业配置上，继续关注TMT、建筑、电力和部分消费等行业。经济无涨价复苏和一季报披露尾声，分母端逻辑依然占据主导，产业趋势上行和政策导向的TMT和低估值国企依然是双主线。(2023-04-25 07:37:00)

3月1日，全市场20余只基金发布基金合同生效公告。数据显示，当天公告成立的基金合计募集资金近200亿元，创今年以来单日新高。安信基金聂世林表示，受益于“分母端利率下降+风险偏好抬升”的互联网、地产、绿电运营，受益于地产投资修复的大宗有色、建材家居，盈利率先得到修复的旅游出行、高端消费、新能源等是关注的三大领域。(2023-03-03 06:20:00)

兔年伊始，港股已经连涨两日喜迎“开门红”，经历了两年寒冬的港股似乎终于迎来了春天。截至1月27日收盘，恒生指数兔年两个交易日上涨2.92%，盘中触及22700.85高点，创下近10个月新高；恒生科技指数两个交易日大涨5.35%，指数点位创下近6个月新高。整体来看，上投摩根基金绝对收益投资部总监陈圆明指出，港股的分子端更多是挂钩中国内地的基本面，而分母端则高度挂钩美国的利率，在2023年，港股的分子端与分母端有望发生正向的共振，港股有望迎来非常好的投资机遇。(2023-01-30 00:01:00)

悄悄地，市场正发生着变化。虽然2022年整体市场表现惨淡，但其实自去年11月以来，港股就出现久违的大反弹行情。综合来看，海内外的扰动因素正在发生边际改善，至于市场整体的Beta型机会，我们认为2023年有较大概率出现美联储加息步伐停止和中国经济增长企稳回升的共振，那么届时港股可能会迎来更多盈利(分子端)和估值(分母端)修复机会，类似于2019年一季度情形。在此背景下，将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。(2023-01-06 09:02:00)

继昨日创下自2022年10月底低点反弹以来的新高后，恒指今日继续高开，截至财联社记者发稿时，恒指日内涨超1%，仅上午成交额就已超千亿港元，从10月底以来，恒指累计涨幅超40%。随着港股的强势反攻，重仓港股的一众公募基金也在近两月霸屏涨幅榜单。他们表示，港股无论分子还是分母端都相较A股更敏感，港股牛市三阶段，驱动力依次来自于：风险溢价下降、价值重估、企业盈利兑现，23年配置关注港股投资“三支箭”(稳增长+防疫优化+海外流动性反转)。(2023-01-05 16:55:00)