边际

港股强势反弹后，市场焦点从何时反转切换至持续性和空间问题。恒生指数上周累计上涨7.2%，恒生科技指数涨7.0%。港股当前多数行业年内跌幅相比A股更大，若后续政策面出现更多边际好转，港股或“深蹲起跳”，可能具备更大的修复弹性与空间。(2022-11-26 08:21:00)

●党的二十大报告提出“中国式现代化”的重大判断，资本市场功能逐步健全，导向“提高直接融资比重”，以此构建高水平社会主义市场经济体制、推动高质量发展。● 风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球疫情仍存在反复的风险；全球经济修复可能不及预期；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。(2022-11-26 08:32:00)

2022年仅剩下一个多月的交易时间。11月份以来，多家券商召开2023年策略会，纷纷发布对A股市场2023年的展望，总体来看，券商对明年市场普遍持较为乐观的态度，有券商认为，2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期。李立峰表示，2023年市场风格上，首选“科技成长类”；行业配置上，重点推荐两条主线：第一，“安全”主线，国防安全、粮食安全、能源安全、信息安全、公共医疗卫生安全等；第二，“发展”主线，中国引领第三次能源转型带来的机遇——新能源。(2022-11-25 05:08:00)

每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。申银万国证券：承担历史使命央企价值重估！地产政策迎多项边际利好，关注地产链优质龙头估值修复。1)政策利好有望推动地产链龙头估值修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、房建设计龙头华阳国际，建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷、装饰龙头金螳螂、亚厦股份(2022-11-23 11:40:00)

风险偏好修复有望推动港股持续回暖国内利好政策持续发力，地缘政治风险也有所降低，带动港股市场情绪回暖。1)地产流动性风险减小，销售数据有望进一步边际改善。中期关注医药和消费板块。1)从三季报来看，下游板块业绩改善明显，未来随着疫情扰动和地产压力等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。(2022-11-22 07:40:00)

11月以来，DR007和10年期国债收益率一路上行，并分别突破2.0%和2.8%，资金面边际收敛的情况较为显著，市场对于债券暴跌可能挤兑股票流动性的风险讨论较多，对此，我们有以下几点结论：1、大部分时候，流动性和资金面的指标，对A股市场都几乎没有任何解释力(见正文图表1-4)，除非是发生类似13年钱荒和15年股票去杠杆的极端情况。(这个指标一旦大幅下行，背后是：一方面，国债利率大幅回落，体现债券市场对经济基本面的悲观。另一方面，股价快速下跌导致股息率被动提升，反映市场对股票基本面的担忧。(2022-11-21 07:49:00)

政策底：地产风险和疫情形势是最近两年压制板块的两座大山，但目前压制因素已出现边际缓解：①房地产支持政策不断出台，力度持续加大。近期落地了“金融支持房地产16条”，强调了金融系统对房地产的一揽子支持，预计房地产风险将能得到稳妥化解，从而减小银行的资产质量压力；②防疫政策动态优化，近期落地了“优化防控20条”，更加强调科学精准，整治层层加码。优质区域小银行：苏州银行、成都银行、江苏银行和常熟银行。一方面，这些银行整体的景气度继续处于高位，并且在区域经济β和资本补充需要的加持下，业绩的确定性和持续性都非常强；另一方面，近期前期强势的小银行都出现了补跌，估值重新回到了非常具有性价比的位置。(2022-11-18 07:42:00)

11月15日，兴业证券“2023年中国资本市场策略会”在上海举行。兴业证券全球首席策略分析师张忆东在发表主旨演讲时表示，2023年中国经济面临边际改善，国内外投资者对中国经济的预期和信心有望恢复第四条主线是共同富裕孕育“新”需求，再造“老”行业。一方面，共同富裕催生“新”需求，体现在中低收入群体收入提升、乡村振兴带来的新消费、新基建、新能源、新能源车、医疗、消费建材、家电等机遇(2022-11-18 06:08:00)

当前芯片半导体板块估值仍处历史低位，芯片产业指数最新估值约42倍，处3年估值分位不到10%的极低水平。(2022-11-17 00:00:00)

上银基金赵治烨：市场或将边际复苏 看好“固收+”策略产品“固收+”产品在当下也会降低权益的仓位，配置相对抗跌的固收资产，再用比较小的仓位配置权益资产，因为当下的很多行业经历了两年下跌之后，估值十分便宜，购买性价比非常高，如果明年经济能够回升，这一小部分权益仓位也许能带来超额收益的惊喜。(2022-11-15 00:21:00)

中金公司：房价或仍阶段性面临一定下行压力但幅度可控房价自去年中以来已累计下行约一成，10月成交、挂牌价格指数均继续边际下行，但下行速度未较此前明显加速；往前看，我们认为房价或仍阶段性面临一定下行压力但幅度可控，短期供需两侧政策逐渐加码，板块情绪有望得到整体提振，中长期继续看好财务稳健、土储优质、拿地积极的均好型房企，行业基本面逐渐企稳后此类房企或将率先进入规模扩张和稳健扩表的良性循环，“强者恒强”格局凸显。(2022-11-15 07:13:00)

在这一过程，肖世源也看好机会，他认为，行业政策利好在不断累积，比如集采出现边际缓和趋势，有助于稳定市场预期，国家医保局明确，创新药，创新医疗器械，暂不纳入集采等明确的增量(2022-11-14 00:00:00)

A股11月开局稳中有升，随着政策面出现调整，市场行情将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着内外环境的边际优化，市场风险偏好上升，基本面和估值将改善，接下来A股易涨难跌配置方面，建议投资者关注三条主线：一是可选消费的白酒、航空、餐饮、旅游酒店等；二是景气度高的新能源、新能源车等；三是信创、自主可控、中药等。(2022-11-14 07:30:00)

受美国CPI数据改善等因素影响，11月11日，港股市场涨势如虹。恒生指数当日涨幅接近8%，恒生科技指数更是喜提“涨停板”。上述港股基金经理表示，现阶段主要推荐高安全边际及高股息标的，后续若出现经济景气度好转，或外围流动性风险减小，可关注对盈利修复及流动性预期好转较为敏感的行业，例如资讯科技、汽车及零部件、生物医药、医疗设备与服务、能源等。(2022-11-14 07:24:00)

进一步来看，美国通胀数据回落、美联储加息节奏预期放缓，对目前处于底部的港股、A股均形成了较好的外部积极信号。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，A股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。(2022-11-14 00:00:00)

中信证券：A股全面修复行情已确立，提高仓位均衡配置防疫政策调整方向，外部流动性预期拐点，地缘扰动改善三大因素都已明确，分别改善基本面、估值和风险偏好，A股全面修复行情已确立，市场易涨难跌，当前仍处于政策驱动的上半场，交易重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，建议提高仓位均衡配置，建议重点关注政策受益更明显的精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。成长超跌反弹，价值将会后程发力。金融地产年度配置价值高，月度配置价值一般。白酒调整是消费股细分行业中的强势板块补跌。周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。(2022-11-14 00:04:00)

除了市场此起彼伏的热度，新基发行正呈现出积极信号，热情较此前明显提升。数据显示，本周预计将有36只新基金发行，涉及华夏基金、嘉实基金、南方基金、富国基金、银华基金、鹏华基金等多家基金公司进一步来看，美国通胀数据回落、美联储加息节奏预期放缓，对目前处于底部的港股、A股均形成了较好的外部积极信号。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，A股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。(2022-11-14 12:03:00)

金融板块迎来强势反弹。11日，受政策消息刺激，A股三大指数集体走强，截至11日收盘，沪指涨幅1.69%。广发证券银行分析师倪军认为，年内来看，随着经济回暖，实体融资需求改善，预计规模增速总体稳定，资产结构继续向贷款倾斜，息差下行节奏边际放缓，非息收入走势趋稳；同时随着实体盈利能力修复，银行体系不良生成和信用成本将延续三季度的放缓态势，拨备节约将继续对盈利增长形成正向贡献。综合来看，预计全年上市银行营收增速低位改善，盈利增速保持近年来高位，继续看好银行板块超额收益行情。(2022-11-13 08:20:00)

1.三季报总结：疫情影响边际减弱，Q3增速环比回升。尽管Q3国内疫情仍持续反复，但影响较Q2边际减弱，具备较强刚需属性的多个细分板块业绩增速环比回升：其中医疗设备、常规重磅疫苗仍然维持较高景气度，创新介入耗材、眼科及医美耗材、IVD化学发光、医疗服务、零售药店等细分领域Q3景气环比回升，龙头公司更显经营韧性脊柱、电生理、生化等多个集采方案出台，最新规则设计较此前明显优化，体现在：1)可预期(明确一定能中标的保底线)；2)和最终实际降幅的不确定相比，中选规则温和(保底中选)3)向格局好的创新耗材倾斜。新规则下集采整体不确定性进一步边际收窄，悲观预期边际修复，Q4冠脉支架续约、种植牙四川联盟集采、电生理福建联盟集采、生化江西联盟集采、河北省20种耗材集采等仍有待出台细则、报量或开标，企业报表具体影响仍有待后续方案执行落地。(2022-11-11 07:46:00)

总体而言，美国通胀数据回落、12月加息节奏预期放缓，对目前处于底部的港股、A股均形成了较好的外部积极信号。随着中国经济的逐步复苏和美联储政策边际改善，全球将会进入更有利于权益资产表现的阶段，产业趋势和机构性因素会替代宏观因素成为市场的主导逻辑，A股和港股有望保持震荡向上的趋势，当前仍是长期布局的重要窗口期。(2022-11-11 00:00:00)

沉寂许久的港股反弹了！在美联储加息、A股走出独立行情的复杂背景下，上周港股市场全线拉升，恒生指数上周五上涨5.36%，恒生科技指数涨幅也有7.54%。如果从11月算起，恒生指数本月反弹幅度已经达到了12.73%。除此之外，建议大家还可以关注安全边际较高的高股息主线，包括金融、地产等传统价值板块。就像小夏刚刚所说的，目前港股市场仍存在海外货币政策走向、国际关系等不确定因素干扰，在不同风格板块的分散配置或许是降低风险、把握时机的理想方式。(2022-11-11 09:16:00)

中信证券指出，酒作为代表性消费品，基本面的预期当前主要面临疫情管控环境和经济预期变化的影响。我们对啤酒行业的投资观点为：啤酒受益于其强大的应对能力，将继续保持强于食品饮料大盘的表现。(2022-11-08 08:10:00)

中信建投证券研报认为，当前军工板块正处于局部景气向全面景气扩散的关键节点，中下游公司业绩加速拐点有望到来，近期板块回调较多，三季报业绩有望维持高景气，四季度为传统军工旺季，环比加速为大概率事件，建议坚定加大配置比例，板块有望重回升势。在投资策略上，首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注国改受益标的。先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份；航发产业链：航发动力，航发控制，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工电子/信息化产业链：紫光国微，振华科技，中航光电，国睿科技。(2022-11-08 07:26:00)

中信证券：全面修复行情的右侧买点已确认上周以来，政策、经济、汇率和地缘环境预期全面迅速改善，市场从情绪性恐慌交易，转向基于政策预期的博弈性交易，全面修复行情的右侧买点已经确认，节奏上稳步持续，配置上继续侧重弹性。展望后市，随着外围扰动影响边际趋缓，我国经济显示出较强韧性，考虑到当前流动性相对宽松，并且11月是重大会议窗口期，当前A股已具备较好性价比，基本面和政策预期是影响后市行情的重要因素，结合我们梳理的三季报各行业业绩，建议从高景气度和高性价比角度进行布局：(2022-11-07 00:07:00)

下半年以来，备受争议的“固收+”基金迎来了投资范围、宣传口径、基金经理任职资格等一系列规范调整，重新再出发的“固收+”基金有了哪些变化？据国海证券研报统计，2022年三季度，基金规模变动排名Top10的“固收+”基金，其在三季度的最大回撤均小于3%，在股市调整中体现出了较好的抗跌性。例如，曾刚管理的广发集裕三季度规模增长最多，达140.06亿元，同期该基金A类份额净值增长率为-1.10%，最大回撤2.32%；此外，嘉实多利收益、易方达双债增强、景顺长城景盛双息3只基金的三季度规模增幅超50亿元，同期最大回撤分别为1.93%、2.09%、1.70%。(2022-11-07 00:07:00)