免税

华泰证券研报表示，展望2024年，看好供需格局改善、中长期景气上行的航空、油运以及伴随中国电商平台海外扩张带动的跨境物流市场；宏观增速趋缓，资金风险偏好下行，或持续利好基础设施板块，公路、港口的高股息与防御性仍具配置价值。其他子板块中，快递价格竞争或持续，压制单票盈利；机场盈利有望持续修复，但免税不确定性犹存；集运面临大量新船交付压力；铁路客运或有旺季机会。我国民航中长期供需改善的逻辑未变，我们测算24年客运机队相比19年末增长19.2%，CAGR仅为3.6%，并且由于制造商产能受限，实际引进或将更低。(2023-12-06 07:20:00)

华泰证券认为，上周A股波幅加剧，美元美债创新高，同时投资者节前避险情绪较强、对于国内短期利好钝化，指数周中延续调整。风险提示：1）国内复苏不及预期；2）联储收水超预期；3）双节出行景气度不及预期。(2023-09-25 07:25:00)

A股的8月行情结束了。尽管月末受利好政策刺激，大盘一度显著反弹，但仅两个交易日后就再次陷入调整。整个八月，沪指最低跌到3053点，创业板指数更是创下2020年5月以来的新低。实际上，主要是受累于免税行业的低迷。旅游ETF重仓的中国中免，今年跌幅接近50%，另外一个上海机场，今年跌了32%。这两只个股，过去几年因为免税概念表现很不错，今年看来是在“还债”吧。(2023-09-01 01:38:00)

国泰君安证券认为，考虑到出境游客恢复，机场免税店有望受益。且国内机场免税店与所在机场历来合作默契，能够适应环境变化调整经营战略，实现共赢。风险因素：出境游旅受季节性、航班航线、地缘政治等因素影响，恢复节奏与幅度有一定不确定性；消费者购物渠道更加多元，分流机场免税店的需求；考虑到机场免税店租金在实际计算中有一定的调节指标，推算的结论与实际情况可能有所误差。(2023-08-23 07:24:00)

8月21日，沪深两市股指盘中全线走低，三大股指收盘均跌超1%，其中沪指收盘指数今年以来首次失守3100点，创业板指更是3年多来首次跌破2100点。在中信证券看来，政策积极信号已非常明确，政策举措正不断落实，须坚定信心；政策起效及市场情绪的扭转需要时间，须保持耐心。配置上，建议择机布局产业及政策主题。(2023-08-22 07:30:00)

中信证券认为，短期而言，国内消费市场总体仍处于复苏通道中，但市场端因对消费整体复苏动能及可持续性的担忧，消费总体估值已有所下移，从二季度持仓也可看出消费配置降到近年最低。展望下半年，认为基本面层面消费本身存在一定的内生修复动能，同时政策端的潜在拉动也将进入预期，认为下半年消费总体配置机会明确，建议积极加配。结构上，建议首先加码估值回落至低位，但具备明确长期经营优势的赛道龙头，包括白酒、免税、餐饮、养殖、运动、消费互联网、食品、医美等，同时提示后续若宏观经济复苏进一步兑现，把握顺周期特征显著的人力资源、家居等窗口机会。维持对2023年景气性板块以及服务业的整体配置。(2023-07-31 08:08:00)

暑期来临，民众旅游出行意愿高涨。券商机构看好多个暑期热门消费领域的布局价值，建议关注消费复苏表现居前、行业布局集中化及目前处于较低估值的板块，如酒店、景区、航空、免税、餐饮等细分领域免税、餐饮等板块也是当下券商较看好的布局方向。东方证券分析师谢宁铃认为，在今年亲子游出行消费火爆背景下，暑期免税消费或逐步得到带动；餐饮方面，中期来看，关注中报业绩及三季度旺季弹性；长期来看，建议从品牌生命期、赛道成长性、经营稳健性三个角度优选标的。(2023-07-14 04:49:00)

中金公司表示，伴随2022年末疫情防控政策优化调整，今年以来机场板块基本面出现快速复苏，但年初至今机场板块整体下滑15%，我们认为板块跑输大盘并非在于基本面恢复节奏不及预期，站在当前时点，部分个股已具备配置价值，2023下半年客单价提升以及免税合约潜在变化预期有望成为催化剂。国际客流恢复不及预期；免税销售额增长不及预期；免税合约不及预期；关联交易成本高于预期；资本开支进程快于预期。(2023-06-16 07:48:00)

中信证券研报表示，防疫政策调整后出行链各细分行业呈现显著复苏，其市场表现先后经历了政策拐点预期主导的β行情、以及预期面向基本面过渡下的盘整期。当前，经过前期回调，大部分出行链公司估值已回落至相对合理水平，看好出行链下半年持续复苏下业绩释放主导的二次修复行情。整体而言，出行链景气回升明确，建议短期侧重配置高斜率、后续优先把握强韧性，细分板块排序：景区、酒店、OTA、免税、餐饮、人力资源、博彩。优选业绩弹性消化当下估值能力强的各细分赛道优质龙头。(2023-06-08 08:01:00)

回顾：2月月报我们提示“市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情”。根据2023年各行业一致预期增速和利润修复程度，出行链相关的酒店餐饮、免税、航空运输，以及医药生物中的创新药等方向，业绩边际改善明显，且拥挤度均处于历史低位。当前已到了可以重点挖掘、关注的时候。(2023-04-02 07:00:00)

2月24日，“顶流”胡昕炜发表最新观点称，当前应积极迎接消费全面复苏，目前较多布局食品饮料和一些旅游免税、运动服装、家电家具公司，将进一步分析交通出行和旅游服务行业的投资机会。2月份以来，丘栋荣、李晓星、胡昕炜和陆彬等明星基金经理密集发表最新观点，一致认同“信心恢复”将是今年市场最大变量，主要看好消费、科技、资源能源类公司以及新能源板块等。丘栋荣则表示，最看好的是资源能源类公司，目前基本金属最被看好且配置最多。他基于“基本面的低风险、低估值、盈利有弹性或成长性”三个低估值价值策略标准来选股，认为满足这些条件最典型的是基本金属里的电解铝、锌、铜等。(2023-02-26 00:04:00)

随着白酒行情的逐步复苏，投资者对该板块的关注度与日俱增。截至2月13日收盘，中证白酒指数当日上涨3.89%，年内涨幅达12.43%。由于消费是非常长久期的资产，不同的消费品，如家电、食品饮料、医美、出行、免税、家居、传媒、汽车等，景气度周期不一样，侯昊认为它们可以一定程度上获得经济发展熨平周期的增长(2023-02-14 00:16:00)

2023年春节假期海南旅游市场火爆，离岛免税购物迎来客流高峰，在北部的海口及南部的三亚，呈现出“南北两旺”的态势。“我每次来三亚都会逛免税店，主要买一些化妆品，这里的产品保真，免税之后会便宜不少。”来自陕西西安的游客王女士拎着购物袋，在免税城里脚步匆匆。(完)(2023-01-26 01:05:00)

虎年接近尾声之际，A股市场整体延续反弹之势，北向资金加速净流入，权重股和题材板块轮番火热。新一年的资本市场画卷正徐徐展开。从权益市场看，“预计A股更多表现为结构性牛市行情。”李超表示，一方面，疫情防控政策优化后跨区域人流的恢复，将为出行产业链带来困境反转的投资机会，建议重点关注航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税等板块，以及与之相对应的困境反转下的投资机会(2023-01-24 08:56:00)

A股进入春节休市前的最后一个交易周，市场行情将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，当前市场估值仍处于历史偏低位，修复行情可能尚未结束，预计春季行情还将延续配置方面，建议投资者关注三条主线：一是受益于疫后修复的消费领域，食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等；二是产业政策支持的成长板块，如数字经济、信创、军工、新能源部分领域等；三是地产相关产业链等。(2023-01-16 07:13:00)

A股迎来2023年首周开门红后，市场行情接下来将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着市场风险偏好逐步回归，未来震荡向上是阻力最小的方向，A股春季行情有望继续展开配置上，建议投资者关注三条主线：一是受益于疫后修复的消费领域，如食品饮料、医药、航空机场、酒店、免税等。二是产业政策支持的成长板块，如数字经济、信创、军工、新能源等部分领域等。三是地产相关产业链。(2023-01-09 07:19:00)

国泰君安研报认为，2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。第一，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张(CPI-PPI)，我们判断2023年Q2中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期；第二，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，判断投资者对风险资产的持有意愿也将回升。行业主题：机会在内需与安全，国企重估卷土重来。我们认为当前变化最大，阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：金融(券商、银行)、消费(食品饮料、酒店、旅游/免税、航空)与地产链(建材、建筑、家具、家电)(2023-01-09 06:53:00)

一、核心观点(一)板块表现本周社服行业涨跌幅为-1.04%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第17位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮(+6.39%)，专业服务(+1.81%)，旅游及景区(+0.92%)，教育(-7.53%)。旅游：出入境恢复在即，关注相关板块需求恢复。据香港特首李家超，内地与香港逐步有序恢复通关有望于2023年1月中旬落地。(2023-01-05 08:39:00)

大势研判：人心预期峰回路转，股市走牛空间打开。有别于市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，我们认为2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。行业主题：机会在内需与安全，国企重估卷土重来。我们认为当前变化最大，阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，推荐：金融(券商、银行)、消费(食品饮料、酒店、旅游/免税、航空)与地产链(建材、建筑、家具、家电)(2022-12-27 07:38:00)

进入2022年的最后一个交易周，A股市场行情接下来将如何演绎呢？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然近期市场出现了较为明显的调整，短期A股或仍以弱势震荡为主，但结合目前的内外部环境，当前的调整只是上行期短暂的回撤，预计明年1月份市场底部将确认，并迎来明年最佳配置时点配置上，建议投资者关注三条配置主线：一是防风险和稳地产相关的房地产产业链；二是受益于扩内需的汽车产业链、医药、食品饮料、免税等；三是信创、自主可控、数字经济等。(2022-12-26 07:05:00)

酒店餐饮、旅游、航空机场等此前暂入困境的行业近期迎来持续修复。行业的反弹也带动了相关主题基金的上涨，部分采用“困境反转”策略的基金经理近期收获颇丰。平安证券研报指出，在复苏预期下，酒旅餐饮板块股价走势跑赢大盘。伴随相关政策的逐步优化，继续坚定看好疫后复苏大逻辑，建议关注免税、机场/口岸信息化、酒店等投资主线。(2022-12-23 06:33:00)

进入四季度以来，消费股大幅反弹，多只消费基金净值回升。目前，基金经理对消费板块的研究，不仅局限于传统的食品饮料领域，航空、酒店、免税、影视等具有困境反转属性的各细分领域也受到越来越多的关注立足当下，华夏基金表示，板块方面，建议高景气+困境反转布局。从现在开始，稳增长和复苏预期有望带来一波地产、金融、消费为代表的大盘风格的估值修复，地产龙头和地产链消费更具弹性；但是未来一年，更多的时候，市场会更加聚焦以能源、自主安全为代表的高景气成长的行业。(2022-12-15 02:32:00)

立足当下，华夏基金表示，板块方面，建议高景气+困境反转布局。从现在开始，稳增长和复苏预期有望带来一波地产、金融、消费为代表的大盘风格的估值修复，地产龙头和地产链消费更具弹性；但是未来一年，更多的时候，市场会更加聚焦以能源、自主安全为代表的高景气成长的行业。(2022-12-15 00:00:00)

12月14日，上证指数震荡收平，以白酒为代表的消费板块表现抢眼。白酒、旅游、饮料、免税、预制菜、乳业等板块领涨市场。此外，华宝新兴消费A、汇安消费龙头A、工银瑞信消费行业A等重配消费板块的基金，以及富国中证消费50ETF、易方达中证消费50ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、华夏上证主要消费ETF等跟踪消费指数的基金11月以来的涨幅也达到25%-30%之间。(2022-12-15 00:16:00)

11月25日，由上海证券报、中国证券网主办的“中国证券业2023投研峰会暨上证报最佳分析师评选颁奖典礼”在中国金融信息中心举行。科技方面，关注核心关键技术领域的投资机会。消费板块看好两大方向：一是出行链修复，免税、酒店、餐饮、景区等的修复值得持续关注。二是新消费领域。(2022-11-28 00:12:00)