信用利差

11月29日消息，中信证券明明指出，自9月末特殊再融资债落地以来，短端城投利差快速压缩。时至11月，城投市场仍具超额收益的区域寥寥，市场寻求其他具有性价比的板块。央行货币政策超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化；宏观经济修复进度不及预期；个别信用事件冲击市场等。(2023-11-29 07:42:00)

公募基金三季报披露拉开大幕。10月18日，安信基金和国投瑞银基金旗下多只公募基金产品披露基金三季报，基金产品最新的规模以及最新的投资观点新鲜出炉。债市方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债市低位窄幅震荡，信用利差普遍收窄，曲线变平。(2023-10-19 07:13:00)

在市场处于相对低点之时，基金产品密集放开大额限制，重新“开门迎客”。9月25日，包括建信灵活配置混合型证券投资基金、南方兴锦利一年定期开放债券型发起式证券投资基金、长信乐信灵活配置混合型证券投资基金等在内的多只基金公告将恢复大额申购兴业基金固收投资部相关人士表示：“经历本轮调整后，当前债券市场收益率回到今年6月份的水平，中高等级信用债的信用利差普遍处于2019年以来的50%分位以上，总体判断，债券市场逐步进入了配置区间。”(2023-09-26 01:36:00)

在刚结束披露的基金二季报中，包括债基在内的固收基金成为上半年大赢家，泓德裕瑞三年定开债基等多只债基单季度规模激增逾60亿元。招商基金还指出，下半年伴随银行降负债成本，部分资金或会逐步流入理财产品，“资产荒”问题凸显，压窄信用利差。此外，由于地方政府财力恢复不及预期和城投公司债务压力偏重，市场对此担忧加剧，或将进一步导致债市资金向更安全的资产聚集。(2023-07-26 07:20:00)

近期A股市场起伏不定，债券市场却持续迎来“火热盛夏”行情。在债券市场整体收益率出现大幅下行的同时，全市场信用利差也在持续压缩。李玄轶表示，后续会考虑适当拉长持仓久期来对冲收益率的下行，在品种方面会以中高评级信用债作为新配置主力，同时重点关注到前期调整趋于充分、性价比更高的可转债品种。可以适当进行“加杠杆”操作，不过“杠杆水平”要根据不同产品及委托人资金的特性，来控制杠杆比例及负债久期。(2023-05-24 06:46:00)

一天涨超14%，净值曲线直线飙升的债券型基金，你见过吗？5月19日盘后，天天基金网显示，一只债券型基金单日净值上涨超过14%，位居全市场基金单日涨幅首位，创下该基金成立以来的最大单日涨幅，净值曲线几乎垂直拉升。招商基金认为，综合来看，或可维持一定久期和中高杠杆，2年-3年信用品种相对价值较好，永续品种仍有一定利差，适当减持流动性较低的品种，保持组合调仓灵活度。(2023-05-22 22:04:00)

近期，与A股权益市场震荡起伏形成对照的，是债券市场的稳步抬升。数据显示，万得中长期纯债型基金指数、万得短期纯债型基金指数等不断走高，截至5月15日，超过1000只债券型基金净值创新高侯慧娣表示，当前国内经济整体仍然呈现弱复苏格局，地产销售和投资较弱，消费复苏带动的融资需求较弱；国际方面，国外加息和通胀抑制需求，出口呈现结构性增长，出口增长的持续性仍然有待观察。货币政策整体稳健偏宽松，但由于年初以来债市偏强，债市信用利差和期限利差基本回到2022年年底债市调整以前的位置，资金利率中枢未见明显下移，预计未来债市可能呈现震荡偏强走势。(2023-05-17 00:19:00)

博时基金基金经理过钧认为，当前股市和债市的定位都在过去三年的中枢均值位置，利率债收益率可能继续上行，信用债由于利差重回历史较低区间，将伴随利率债市场波动。基本面的改善将有利于大市值价值和周期股的表现，部分成长股在经历了一季度的良好表现后可能进入休整；转债市场同样看好部分行业的偏股型转债品种，有些品种可能会顺利转股了结。(2023-05-11 00:00:00)

根据5月10日财通基金、蜂巢基金公告，旗下债基近日遭遇大额赎回。这一现象，5月以来还发生在申万菱信基金等公募旗下债基当中。博时基金的基金经理过钧认为，当前股市和债市的定位都在过去三年的中枢均值位置，利率债收益率可能继续上行，信用债由于利差重回历史较低区间，将伴随利率债市场波动。基本面的改善将有利于大市值价值和周期股的表现，部分成长股在经历了一季度的良好表现后可能进入休整；转债市场同样看好部分行业的偏股型转债品种，有些品种可能会顺利转股了结。(2023-05-11 07:53:00)

我们在之前的报告中曾提出从三个维度构建外资对港股的风险厌恶指数，用以衡量当前港股投资者的风险偏好：1）中国主权债的信用违约互换利差，用以反映海外资金对中国经济、政策等方面不确定性的担忧；2）全球金融压力指数，包含全球主要权益市场估值水平、信用利差、资产波动率等，用以衡量全球金融系统的稳定性；3）花旗风险厌恶指数，用以反映美股市场的风险水平。其中，前两者对港股影响较大。风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）中美关系超预期反复。(2023-04-26 07:48:00)

目前信用利差较低，对纯债市场看法逐渐转向谨慎，相对看好2年期高等级信用品种，具有一定票息收益，期限不长，相对具备抗风险能力。(2023-04-20 00:00:00)

恒扬纯债的基金经理李维康3月27日书面回复记者时表示，去年市场的确发生了踩踏，但今年持续修复的进程也在加快，特别是投资策略在今年多数向中短期信用进行了转变，因此信用利差快速收窄(2023-03-28 00:00:00)

有机构认为，后期债券市场的投资策略应是“重配置，轻交易”。预计2023年国内债券市场利率将呈现前高后低的走势，考虑到资产管理机构的资产结构调整及流动性需求上升，信用利差预计将维持在相对高位。(2023-03-08 00:00:00)

公募最新管理规模数据出炉！1月3日，中国证券投资基金业协会发布最新公募基金市场数据，在2022年11月份股市回暖、债市调整的市场环境中，当月权益类基金规模增长超3600亿元，债基规模缩水近5000亿元，此消彼长下，公募基金总规模达到26.38万亿元，在8月末规模高点后，出现了连续三个月的规模回落。“当前市场尚处于第一阶段初期，利率债和高等级信用债估值缓慢恢复，但中等评级信用债信用利差仍维持弱势震荡态势，预计2023年一季度后，随着理财赎回压力减小，中低评级信用债估值会迎来修复。”蜂巢基金投研团队相关人士称。(2023-01-04 00:07:00)

信用方面，前海联合基金认为需持续关注“赎回潮”余震。作为理财资金管理人的基金，多采用票息收益增强策略，这也意味着应对理财赎回委外资金，需要提前换仓至流动性较好的资产如利率债，这是造成上周信用利差走阔的主要原因(2022-12-30 00:00:00)

从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-21 07:29:00)

12月20日，中信建投景晟债券基金`发布公告表示，基金于12月19日发生大额赎回，19日起提升基金净值精确度。从估值角度看，利率债调整幅度不算太大，可能是对未来一段时间经济复苏的预期相对谨慎，而城投债、商业银行二永债的调整幅度明显更大，从绝对收益来看，1-2年期品种的收益率从11月以来已经调整150BP至200BP，从信用利差角度看，短期限信用品种的利差也已经达到历史峰值。除去基本面因素，信用品种的超调可能更多是因为赎回冲击下缺少买盘带来的。(2022-12-20 21:48:00)

南华基金分析到，从对比历史绝对收益率水平来看，当前无风险利率处于7%分位，9月底时10年期国开债的分位数仅为1%；信用债利率也同样因为理财错杀，估值大幅攀升，利差明显走阔(2022-12-20 00:00:00)

债市惊魂未定，债基再遭大额赎回。根据12月20日中信建投基金公告，因中信建投景晟债券基金于12月19日发生大额赎回，19日起提升基金净值精确度。南华基金分析到，从对比历史绝对收益率水平来看，当前无风险利率处于7%分位，9月底时10年期国开债的分位数仅为1%；信用债利率也同样因为理财错杀，估值大幅攀升，利差明显走阔(2022-12-20 12:25:00)

信用债方面，经过11-12月债券市场的调整，信用利差大幅走阔，从当前整体来看，信用债的配置价值凸显。(2022-12-19 00:00:00)

交银稳安60天对每份基金份额设置60天的滚动运作期。对于每份基金份额，基金管理人仅在该基金份额的每个运作期到期日为基金份额持有人办理赎回。(2022-12-13 00:00:00)

本周债市有所企稳，逐渐从此前非理性的卖出行为恢复到合理定价模式，但多只债券型基金近日却陆续发布公告“限购”。“历次调整后，短债基金往往是债券型基金净值反弹的‘急先锋’，当前短债基金风险已经得到一定程度的释放，再次出现大幅回撤的风险较低。”富国短债债券基金经理张波表示，从相对价值的角度来说，1年内信用债和存单利差显著走阔，短债基金静态收益率相较于货币基金也出现显著走阔，短债的配置价值已有所显现。(2022-11-26 04:43:00)

在今年震荡的市场环境中，公募基金发行“降温”明显，但债券型基金却表现一枝独秀，年初至今发行规模超过6300亿，占总体的62%。在投资方面，陈运铎认为，当前短端利率与信用利差均处于历史较低分位数，短期纯债型基金由于久期的限制，不能配置长端债券，信用下沉风险又容易带来流动性风险与信用风险，因此，下半年短期纯债基金配置性价比不高(2022-09-12 08:03:00)

小盘股行情：2段中周期与6段短周期取小盘股相对大盘跑赢市场的时段，2005年以来一共有2轮较为显著的中等级别行情、6轮短周期行情。中等级别行情一般持续2年以上，短周期行情一般持续半年左右。历史来看小盘股行情结束的主要信号，为信用预期转向(地产基建表征的大盘信用预期转好)、或货币流动性预期转向(利率转为上行、信用利差走阔)。(2022-08-20 08:16:00)

债市资产荒仍在持续。截至5月底，城投债整体利差较年初下滑超过20个基点，而与此同时，新发行债券的认购热度却明显抬升。针对于5月份债券具体持仓变化层面，海通证券分析师姜珮珊表示，信用债方面，5 月份中债登和上清所的托管量转为减少。(2022-06-19 19:55:00)