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[导读]:中金公司研报表示，中性情形下，由于亚洲央行需要补充的黄金储备金额巨大，且特朗普上台后全球形势更加复杂，美元体系信誉下降，预期央行购金速度至少保持现状，即维持在1000吨/年左右。对于美国债务，采用美国联邦预算委员会基准情形下的预测结果，美国财政赤字在未来10年多增7.5万亿美元左右。从股债相对估值看，美国3个月短债收益率和10年期国债利率都已高于标普500前向益本比，意味着市场对于安全资产的预期收益高于风险资产，市场对风险的定价几乎为0。
美债利率过去一年维持高位，近期再度快速冲高，黄金却逆势上涨，同期回报超过30%，进一步验证了美债利率与黄金的脱钩逻辑。
在2024年1月发布的《黄金还能买吗？》一文中，我们构造了一个黄金四因子协整回归模型，提出黄金与美债利率背离主要反映央行购金与美国债务规模扩张的影响，黄金没有被明显高估，预测金价可能在2024年明显上涨。进入2025年，我们发现去年黄金涨幅已经超出当前模型的解释能力，模型残差升至历史最高水平。
注：四因子包括美国公共债务规模、央行购金、十年期美债真实利率、美元，详见《黄金还能买吗？》，2024年1月发布，其中2024Q4央行购金规模为前三季度平均值预测得到，官方数据尚未公布
为了更好分析与预测金价走势，我们对黄金定价模型进行以下更新： ... 网页链接