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[导读]:核心观点一季度经济数据公布后,GDP增速不及预期,PPI涨幅大超预期,似乎呈现出“类滞胀”的状态。市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。
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一季度经济数据公布后,GDP增速不及预期,PPI涨幅大超预期,似乎呈现出“类滞胀”的状态。我们认为,短期内不必担心类滞胀的风险:首先,经济增长的动能仍在,短期内不存在“滞”;其次,PPI通胀尚未传导至核心CPI,并非全面意义上的“胀”。
经济增长的动能仍在,短期内不存在“滞”。一季度GDP同比增速不及预期主要在于服务业增速比去年四季度回落较多,核心因素是低估了就地过年政策的负面扰动。当这一因素的影响消失后,我们可以从3月的各项经济指标中看到非常显著的边际改善,五一的出行数据也显示服务业景气大幅提升。往后看,二季度服务业或将顺利回暖,GDP的结构将更加均衡,增长也会更加稳固。
PPI通胀尚未传导至核心CPI,并非全面意义上的“胀”。2021年4月中共中央政治局提及“做好重要民生商品保供稳价”,说明政治局会议关注的通胀更多以核心通胀为主。因此,未来政策转向的关键在于高涨的大宗商品价格是否会向核心CPI传导,如果没有发生核心CPI层面的显著通胀,则其对于决策层的压力相对有限。目前来看PPI与核心CPI的分化依然比较明显。 ... 网页链接