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[导读]:摘要:随着疫苗接种的推进和经济的进一步正常化,居民活动半径逐渐恢复,假期旅游人次、电影票房等一系列数据已经显示2021年服务业上行斜率加快。核心假设风险:宏观经济变化超预期,外部环境变化超预期,政策去杠杆力度强于预期。
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随着疫苗接种的推进和经济的进一步正常化,居民活动半径逐渐恢复,假期旅游人次、电影票房等一系列数据已经显示2021年服务业上行斜率加快。
报告摘要
第一,疫后的第一阶段,必需消费品曾率先经历过“报复性消费”。以粮油食品为例,2020年3-4月零售增速高达18-20%,后逐步下行。食品制造业工业增加值增速2020年年内高点在4月,利润5月形成高点,由于流动性指标触顶稍晚,行业估值高点晚于基本面8月形成。
第三,疫后第三阶段,我们曾推断大概率是服务类消费的加快修复。在年度报告《寻找确定性》中我们指出,“疫苗出现后服务业可能出现一轮比较集中的补偿性消费,必需消费品、可选消费都经历过这个阶段”。对比可参考时段,2003年下半年“非典”疫情之后餐饮收入就一度出现高斜率修复;从公路旅客周转量数据,我们也能看到2003年下半年旅游活动阶段性恢复至疫情之前趋势值以上的过程。 ... 网页链接