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[导读]:核心观点Alpha因素有望成为主导，大公募与做市交易将左右2022年券商业绩表现。虽然2022年市场活跃度与行情仍有望保持高位，但是在如此高的基数之下，Beta因素很难再带来较大的边际增量因素，相反，Alpha属性较强的以公募基金为主的资管业务和做市交易业务大概率将成为2022年的增量业绩主导因素。大公募主线是券商版块最主要的中长期α赛道，规模和集中度还有非常大的向上空间，但由于公募基金轻资产模式，短时间内上市可能性比较低，所以市场聚焦持有公募基金股权的券商，面临SOTP 重估带来的估值提升，推荐广发证券(000776，买入)、兴业证券(601377，增持)，建议关注长城证券(002939，未评级)。
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Alpha 因素有望成为主导，大公募与做市交易将左右2022 年券商业绩表现。
虽然2022 年市场活跃度与行情仍有望保持高位，但是在如此高的基数之下，Beta 因素很难再带来较大的边际增量因素，相反，Alpha 属性较强的以公募基金为主的资管业务和做市交易业务大概率将成为2022 年的增量业绩主导因素。
由于公募基金轻资产模式，短时间内上市可能性比较低，所以市场聚焦持有公募基金股权的券商。有鉴于此，我们认为2022 年券商业绩的分化程度大概率将加大，“看天吃饭”的模式难以为继。
多重信号预示大公募基金时代正在降临。1)需求端：i)居民大类资产配置趋于平衡，财富搬家效应或显现；ii)资管新规政策下银行理财预期收益率不断下降，权益市场对投资者的吸引力加强；iii)当前A 股市场具备较多的不确定性，非主流个人投资者首选。iv)在增量资金涌入金融市场的前提下，公募基金有望成为首选。2)供给端：监管层日益重视 ... 网页链接