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[导读]:主要内容近两周逆回购操作方向反复，资金利率大幅上行。继上周(1月18日-22日)银行间短期流动性有一定紧张态势之后，本周央行再称因“月末财政支出大幅增加”而连续净回笼到期逆回购资金，导致1月末银行间资金利率飙升至数年来高位短期流动性短缺反而推升了后续降准的必要性。因此，我们认为缓解银行间流动性紧张、压降资金利率的办法不在于增加短线投放，而在于对商业银行中长期信贷投放给予支持，即增加中长期基础货币投放，或进行全面降准操作扩张货币乘数，我们认为更合理的选择在于后者
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近两周逆回购操作方向反复，资金利率大幅上行。继上周银行间短期流动性有一定紧张态势之后，本周央行再称因“月末财政支出大幅增加”而连续净回笼到期逆回购资金，导致1月末银行间资金利率飙升至数年来高位。那么央行为何连续两周操作致资金面如此紧张？
短期准备金操作旨在熨平月内财政节奏，而不是宣示中期货币政策导向。事实上，央行进行的准备金操作是分层的：短期准备金操作、以及中长期准备金操作，传导机制是完全不同的，所代表的政策含义也不在一个水平面上，两者不宜混为一谈。短期准备金操作到期太快，不确定性太大，商业银行不会用其进行长期信用的创设。主要目的是熨平月内财政收支节奏对准备金总规模造成的巨大暂时性冲击。
怎么今年就流动性紧张了？复杂情况下，央行可能低估了1月政府存款增幅。多重原因叠加，1月政府存款的增幅可能格外之高，并非常规的1月月中投放规模能够完全熨平。1)20Q4我国经济恢复较好，单季度小幅偏热，1月税收增速或将较高。2)在经济基数较低的阶段，并无太大必要在今年1月拉高财政支出增速。3)从2020年财政收支的收官数据也可看出，2020年下半年已经在进行财政存款的“存钱”过程，实际上也对应着 ... 网页链接