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[导读]:市场震荡,沿着分母端贴现率下降寻找股票。近期市场在触及3400点之后有所调整,引发投资者担忧的有两大因素:第一,海外衰退带来经济上的风险;第二,国内流动性会不会重新收紧行业与投资主题:布局赛道股与成长股。两大投资主题有望继续走出超额,一类是存量经济下竞争优势扩大,并且股价已充分调整的赛道股;另一类则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技成长股
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市场震荡,沿着分母端贴现率下降寻找股票。近期市场在触及3400点之后有所调整,引发投资者担忧的有两大因素:第一,海外衰退带来经济上的风险;第二,国内流动性会不会重新收紧。对第一个问题,我们认为经济增长恢复缓慢已有充分预期。在2021年底与2022年一季度,由于地产、货币、财政政策相对克制,加之疫情,经济因素存在高度不确定性。但是,4月以来经济政策和疫情防控更加积极,因此经济恢复和力度不再是不确定,相反是确定的且预期内的。通过历史研究我们发现,当经济下行预期比较充分,同时政策明显改善,预期的好转会推动股市筑底回升,比如1996-1998年以及2014年。对于第二个问题,我们认为央行近期地量逆回购,更多是抑制资金空转,基本面尚不支持货币政策实质性扭转,这不同于2020年5月后。当下股票市场的内在逻辑在于,经济预期改善但经济未明显好转,所以找股票不能通过经济线索。从预期硬着陆到预期经济修复,我们对未来股票市场不悲观,调整中可以沿着国内无风险利率与风险评价下降以及风险偏好提升找股票。 ... 网页链接