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[导读]:周二债券行情再次颠簸，早盘10Y国债活跃券上行1.75bp，尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。股市大涨，大金融板块爆发，券商股持续拉升，白酒股带动消费板块走强，沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%，北向资金净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高，A股突破上行的格局进一步确立。综上所述，美国疫苗接种和就业恢复不及预期，货币收紧担忧消退，美债利率下行预期强化，国内通胀警报基本解除，在资金面长期稳定的预期下，中债利率下行仍有较大想象空间；长端利率继续下行，国内债市牛市预期发酵，对应投资者心中的无风险利率预期下行，买入股票的机会成本下降，那么具备确定性优势的股票还会继续提估值，因此下一个阶段可能是股债双牛的格局。
周二债券行情再次颠簸，早盘10Y国债活跃券上行1.75bp，尾盘利率迅速下行并突破盘踞多日的3.08%。股市大涨，大金融板块爆发，券商股持续拉升，白酒股带动消费板块走强，沪深创三大指数分别上涨2.40%/2.34%/2.75%，北向资金净买入217.23亿元，超越2019年11月26日创造的214.3亿元，刷新历史新高，A股突破上行的格局进一步确立。
如何理解近期股市的强劲表现？我们认为，在决定股价的因子中，经济动能见顶、下半年基本面平稳回落基本已经是市场共识，因此基本面并未构成关键增量，可以从无风险利率的视角来理解，DDM模型分母端“无风险利率”，实际就是投资者参与股市的机会成本。
作为投资者内心广泛认可的“无风险利率”，10年国债利率自春节后累计下行近20bp，但“熊市反弹”思维仍是过去一段时间的主流，A股震荡格局并未出现突破迹象。如果投资者认为债市上涨行情只是暂时的、无风险利率还会回升，那么利率下行就很难直接作用在风险资产的估值抬升上。 ... 网页链接