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[导读]:2025年，是收获之年。2026年，迎来了“开门红”，期待新一轮回报。从策略上来看，随着估值的变化、技术的迭代、经济周期的推进，相较于2025年，2026年或需要重视3个可能的变化。其四，供给面临约束。经历过去长时间开采，地表或浅层的高品位矿消耗殆尽，开采成本提升约束供给。
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关注3条可能的宏观交易线索
1）关于海外：先交易增长，再交易通胀
美国CPI增速稳中有降。美国最新公布了2025年12月的通胀数据：整体CPI同比增速为2.7%，环比为0.3%。核心CPI同比为2.6%，环比为0%。从趋势中可以看到“稳中有降”。
因此，这或意味着：如果有再通胀的风险，也需要以需求“过热”为前提，需要财政和货币大幅发力推动美国经济回暖。但在那出现之前，市场或应先交易经济增长的益处。
美国利率环境并不低。美联储虽在2025年累计降息75bp，但实际贷款利率并未显著下行。美国10年国债利率仍在4.1%上方，30年抵押贷款固定利率仍在6.1%上方。
2）关于国内：先交易预期，再验证现实
从逻辑上来看：随着反内卷政策的持续深入，国内物价虽处低位，但已走在改善的通道当中。同时，可以看到，开年以来国内财政便在积极靠前发力。供需两端同步提振国内经济改善的预期。 ... 网页链接