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[导读]:中信证券研报认为，2025年国庆中秋假期航空出游需求旺盛，量价或有超预期表现，释放积极信号。出行需求不及预期；飞机引进速度超预期；国际线恢复不及预期；油汇影响超预期。
中信证券研报认为，2025年国庆中秋假期航空出游需求旺盛，量价或有超预期表现，释放积极信号。民航“反内卷”工作逐步展开，或从托底价、控时刻、代销监管等方面加强监管，有望对行业价格形成支撑，建议关注航司业绩弹性。飞机低引进+发动机维修使得有效供给延续低增长，新订单对行业供给影响或有限，无需过分担忧。四季度行业量价表现或迎拐点，关注淡季布局时机。
出行｜从预定数据看航空布局：因公需求持续改善，关注“反内卷”边际变化
9月中旬以来民航公商务需求环比改善，高客座率传递至票价端，根据航班管家，十一预定数据量价双升，淡季关注公商务需求的持续改善。我们预计十一假期日均客运量同比增长6.4%，2025年国庆中秋长假8天，考虑拼假下错峰出行增加将托底客流波谷，期待4Q25公商务需求改善推动全票价持续正增长。民航“反内卷”群策群力，关注后续边际变化，潜在抓手包括托底价、控时刻、代销监管等方面。未来3年供给端强约束明确，考虑上游飞机制造商、尤其发动机产业链恢复进度，即使新签订单2029年之前或亦难交付。我们在航空行业2025年下半年投资策略《物流与出行服务行业航空行业2025年下半年投资策略—收益管理开启良性循环，重视航司利润拐点》提出三大航有望实现疫后首次利润转正，成为利润释放周期起点，继续看好未来两年航司业绩释放。 ... 网页链接