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[导读]:摘要内紧外松，2021年盈利创造结构性机会。当前视野应从美债上行回归至国内信用收紧。宏观流动性收紧作为2021年分母主基调，对估值的压制将持续延续。我们在净利润预测6“量”3“价”的参考指标的基础上，考虑到CPI同比、汇率、社会消费品零售总额这三个变量对所有者权益增速的解释力度有限，故而剔除这三个指标，把剩下的6个指标：实际GDP同比、M2同比、新增人民币贷款、社会融资规模、固定资产投资完成额累计同比、PPI同比作为所有者权益的解释因子。
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内紧外松，2021年盈利创造结构性机会。当前视野应从美债上行回归至国内信用收紧。宏观流动性收紧作为2021年分母主基调，对估值的压制将持续延续。与其犹疑与等待“合理估值”，不如盈利主动出击。利率上行下，从远期成长回归PEG视角，2021年短周期的盈利重要性正在提升。低风险偏好下，亦更需盈利确定性。国内信用收紧，盈利亦受考验，但结构性亮点仍存。国内地产销售、竣工加快之下的地产链需求仍将保持稳定，国内消费服务亦将持续回暖。更为重要的是国内外经济周期错配，内紧外松下国内出口高增仍可期。
净利润增速预测：从“量”“价”维度对全A非金融板块的营业收入与净利率分别进行预测，综合运用向量自回归模型、误差修正模型等模型。2021年各季度全A板块/全A非金融板块净利润增速分别为33.8%/44.2%/0.4%/-8.1%、102.4%/43.4%/-1.2%/-7.5%，全年增速分别为17.0%和24.3%。2021年Q3-Q4A股盈利增速回落明显，但全年盈利动能仍强。 ... 网页链接