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[导读]:主要结论：1)“抱团”松动，周期股迎来估值修复行情2020年受新冠疫情影响，一方面全球央行极度宽松，另一方面在疫情的不确定性下市场避险情绪明显，资金涌入科技和消费龙头股，形成了“抱团”现象。2020年底，在公募基金募集火爆带来的正反馈效应下，A股的“抱团”程度到达历史高位。风险提示：监管政策超预期变动，外部环境超预期变化，港股受海外市场的影响可能超预期。
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2020年受新冠疫情影响，一方面全球央行极度宽松，另一方面在疫情的不确定性下市场避险情绪明显，资金涌入科技和消费龙头股，形成了“抱团”现象。2020年底，在公募基金募集火爆带来的正反馈效应下，A股的“抱团”程度到达历史高位。随着疫苗接种加速和欧美疫情形势的好转，市场避险情绪明显下降且对经济复苏的预期大幅提升，2021年春节前后，“抱团”现象开始松动，金融地产、周期板块迎来估值修复行情。
2)周期股估值修复空间可能超预期
长时间的产能过剩是周期股过去超低估值的主要原因：2008年到2012年上中游制造业固定资产投资持续高增速，随后形成了大量新增产能。经过多年的去产能和供给侧改革之后，新冠疫情使得上中游制造业大幅缩减了资本开支，而宽松的货币和积极的财政救助政策使得下游的需求未明显下滑，这加速了不少上中游制造业的产能和库存出清。在长时间的产能过剩的局面得到改善后，周期股的估值修复空间可能超预期。 ... 网页链接