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[导读]:东北策略邓利军:短期做多窗口已开启 成长仍占优行业风格会转向价值吗?成长仍占优,大小风格偏均衡,景气上行仍是主线。(1)从宏观、中观及市场面看风格切换条件:宏观上,盈利下而信用上,当前并不处于盈利信用双弱或流动性收紧的环境,风格不会转向价值,中短期来看成长仍占优;中观景气上,小盘成长景气延续,大盘价值景气受政策提振,大盘成长景气分化;市场面上,小盘成长相对大盘价值的估值比未到极致
为何悲观预期下A股不跌反而出现反弹?主要是预期过于悲观但基本面边际改善。上证50当前估值已下降至25%左右的分位数,复盘2005年以来6次较典型的上证50估值跌破25%分位的行情,可知当前市场对经济的预期过于悲观:历次估值跌破25%分位时出口同比增速和PMI均处在快速下行阶段并接近阶段性底部;当前PMI已显现阶段性底部,同时基建投资有望加速落地,保增长增量政策进一步出台和落实,当前经济环境好于当前上证50估值对应的历史同期水平。历次估值跌破25%分位时普遍处于盈利下行、信用探底阶段;当前上证50中报显示盈利已走出底部,8月新增社融降幅收窄但新增人民币贷款增速已经转正,与当前上证50估值对应的历史同期水平差不多。历次估值跌破25%分位时,若有内外部突发事件的冲击,则更多体现在短期流动性危机上;当前海外流动性已持续收缩,国内流动性危机难看到,内外部突发事件对估值的冲击弱于当前上证50估值对应的历史同期水平。 ... 网页链接