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[导读]:主题投资方面，建议围绕“新兴+改革”看长做短，具体可关注人工智能→5G与物联网的融合发展→“一带一路”→混改(军民融合)→京津冀协同发展(非电工业VOCS环保治理)→产品涨价主题。
一、上、中、下游的传导
上游行业“三高”现象明显。目前原材料库存上升速度慢于产成品库存上升速度，虽然产成品从被动补库存进入主动补库存阶段，但由需求推动的后续补库存空间不大。时至当下，中上游原材料行业的“三高”现象明显，即高库存、高产量、高价格。一季度是PPP落地与基建投资高峰期，二季度如果基建与PPP落地情况难以超预期和产出品主动补库存出现停滞迹象，需求证伪的忧虑很容易导致本身已经处在“三高”状态的中上游原材料价格开始趋弱。
二季度全球商品供需接近均衡，全产业链重建库存过程进入尾声，需求尚可但难以持续扩张。国内商品供给和需求的相对关系偏向供给增长一侧，在价格上行过程中供给端的恢复比市场预期的快；从需求端看，信用货币扩张回归中性甚至偏紧，对商品价格的影响开始显现。但我们预计今年的货币政策还不具备持续收紧基础，二季度商品将结束单边上升态势进入区间震荡市格局。 ... 网页链接