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[导读]:摘要在市场波动较大时，常出现一类观点认为市场的急促下跌是由于雪球产品敲入时股指期货对冲仓位大幅调整所致。而本文认为，在敲入点雪球产品的对冲盘调整确实会对期指而非现货市场产生影响，该影响会被以下三重分散相应弱化：一是雪球产品分散的发行点位，二是雪球产品分散的敲入线设置，第三为交易员调仓策略所需的分散下单。本文通过假设集中产品发行点位，交易员集中下单来约束上述第一、三种分散，只部分保留第二种分散，以模拟在相对集中调整的情况下雪球对冲盘调整对市场影响，进而测算实际仓位调整对市场影响的上限
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在市场波动较大时，常出现一类观点认为市场的急促下跌是由于雪球产品敲入时股指期货对冲仓位大幅调整所致。而本文认为，在敲入点雪球产品的对冲盘调整确实会对期指而非现货市场产生影响，该影响会被以下三重分散相应弱化：一是雪球产品分散的发行点位，二是雪球产品分散的敲入线设置，第三为交易员调仓策略所需的分散下单。
本文通过假设产品发行点位集中，交易员下单集中来约束上述第一、三种分散，只部分保留第二种分散，以测算实际仓位调整对市场影响的上限。本文认为在2022年2月底前发行的中证500雪球产品已有约550亿元规模触发集中敲入事件，单次集中敲入对冲调整规模占IC日均交易额不足6%，对期指和现货市场影响均较为有限。
雪球规则与对冲概况
雪球产品的发行方主要使用挂钩股指期货对冲其Delta风险。股指期货2021年来日均成交额为3657亿元，而同期股票现货市场成交额达1.04万亿元，对冲盘调整对期指市场的影响要传导至股票现货市场较为困难，因此本文主要讨论对冲盘规模调整对于期指市场的影响。 ... 网页链接