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[导读]:最后，从期限利差来看，目前10-1Y期限利差80BP，是18年牛市下行过程的次高水平，从16年经验看，期限利差大致能压缩至60BP，长端仍有下行空间，预计曲线牛平概率大于熊平。
一、2003年非典疫情回顾
1、宏观经济受到短期影响
2003年在“非典”疫情的扩散期和爆发期，宏观经济受冲击较大。疫情初期，宏观经济整体窄幅波动，扩散期至爆发期，工业增加值同比增速由 19.8% 下降至 13.7%，二季度 GDP 增速7.9%，较一季度增速下滑2.9个百分点。此外，北京、天津、广东等疫情重灾区工业增加值增速下滑明显。从经济增长的三驾马车来看，消费受影响较大，外贸在非典期间受影响相对有限，但出口的生产相对受影响更大，固定资产投资方面整体较为稳定。
“非典”疫情中，消费结构分化较大。必需品消费稍好，食品、药品、日常用品等必需消费品消费增速在疫情期间保持较快增长。此外，娱乐消费、办公消费、服装消费、金银珠宝等与零售、线下服务相关的可选消费受拖累较大。数据上看，零售消费在非典期间较为稳定，住宿旅游业受影响最大，但非典褪去后增速迅速回升，此外，交运和旅游业也是受疫情影响最大的行业。考虑到 03 年时电商渗透率还极低，如此次疫情大幅扩散，对线下零售冲击料将显著大于非典时期。 ... 网页链接