导航
[导读]:在“宽货币+紧信用”环境下，中长期国债表现明显优于短期国债；而在“紧货币+宽信用”下，中长期国债会遭受更大的资本利得损失。
本文通过对历史上货币信用周期及资产价格的分析，确认了货币信用周期的有效性及对于实际投资所具有的价值。通过对所处的宏观环境进行合理的判断并据此进行相应的期限轮动，确实是可以显著提高组合的绩效。
货币政策与信用条件是影响债券收益率的重要因素。从经济学的角度出发，利率反映的是资金的价格，因此受到供需双方的影响。信用反应的是实体经济的融资意愿和规模，货币条件则主导着资金的供给。因此，货币与信用的相对强弱变化导致了债市的牛熊更替。
年初以来，债券收益率自高位回落，流动性宽松及融资规模下降是引导利率下行的重要原因。在防风险、去杠杆的政策举措下，社会融资规模从2017年10月开始持续下滑，社融存量同比增速由去年10月份的12.5%回落到今年5月份的10.3%。这期间表外融资规模大幅缩水，4月份以来信用债券违约频发也导致债券融资难度上升、融资规模相应下降。另一方面，表外资产回表导致银行资本金和超储紧张，同时宏观经济增长也出现一定放缓势头，海外风险因素不断集聚。对此，上半年人民银行共计降准3次，同时出台系列措施对小微企业、债转股等领域进行资金支持；银行间流动性得到显著改善，资金利率水平有所下降。截至目前，市场机构普遍认为“宽货币+紧信用”的格局或已形成。 ... 网页链接