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[导读]:“三桶油”23H1业绩表现优异,但估值相较海外巨头仍位于低位2023H1,国际油价同比下滑,国际石油巨头业绩普遍承压,中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+4.5%、-20%、-11%,“三桶油”业绩在全球范围内表现突出。但是,“三桶油”A、H股的PB-MRQ水平相较于海外石油巨头仍然处于低位。产量增速方面,2017-2022年,中国石油、中国石化、中国海油的油气当量产量复合增速分别为2.9%、1.7%、5.8%,同期海外石油巨头的产量微增或下降,“三桶油”产量复合增速优于海外石油巨头
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2023H1,国际油价同比下滑,国际石油巨头业绩普遍承压,中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比+4.5%、-20%、-11%,“三桶油”业绩在全球范围内表现突出。但是,“三桶油”A、H股的PB-MRQ水平相较于海外石油巨头仍然处于低位。我们认为目前“三桶油”的估值水平仍被低估,通过对比“三桶油”和海外石油巨头业绩以外的经营数据,解决“三桶油”估值和海外巨头的对标问题。
ROE逐渐改善,储量现金流价值仍被低估
我们对比了17-23H1“三桶油”和海外石油巨头的ROE水平,中国海油的ROE水平高于海外石油巨头均值,中国石油、中国石化的ROE水平低于海外石油巨头的ROE均值,但2021-2023H1,中国石油、中国石化的ROE呈现改善趋势。我们认为随着“三桶油”经营效益的提升,ROE有望进一步上行,从而驱动估值空间的提升。此外,我们将“三桶油”与海外石油巨头市值与NPV10的比值进行比较,上游业务为主的中国石油、中国海油的该指标仍然低于海外石油巨头水平,我们认为中国石油、中国海油的储量现金流价值仍被低估。 ... 网页链接