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[导读]:目前市场仍处于“政策底”到“市场底”的磨底阶段，短期不确定因素仍然较多，未来香港市场上行的动力将主要来自于整体估值的修复。
回顾2018年，港股市场受汇率贬值、流动性放缓、外部不确定风险等因素的影响，整体走势受到了一定的压制。我们认为2019年港股仍然存在较多的不确定性，主要变量来自于外部不确定风险以及国内政策的变化，但未来整体流动性有望得到边际性改善。
从盈利角度来看，在国内经济下行压力下，短期盈利无法得到有力支撑。我们认为主要原因：1、盈利周期下行，整体需求出现疲软。从影响企业收入增速的宏观指标来看，无论是投资、消费、出口还是PPI同比均出现走弱状态，明年企业利润的提升受到较大挑战。2、国内信用传导受阻。2018年受去杠杆影响资金供给渠道出现收缩，以房地产投资及制造业投资为代表的融资需求却不差，供求紧张使得虽然无风险利率出现明显下降，但以一般贷款加权利率和信托利率为代表的光谱利率并未出现下行，实体经济融资成本没有得到明显改善。从2019年来看，“宽货币”向“宽信用”的传导极为重要。随着CPI逐步平稳，PPI预计将出现回落，货币政策宽松情况下无风险利率可能会继续温和下行。如果说未来无风险利率传导顺畅，那么将会降低企业融资成本，改善企业盈利预期，同时带来权益资产吸引力的进一步提升。 ... 网页链接