指数化投资——ETF产生的历史渊源

[导读]:据统计，1977～1979年，Vanguard 500 指数基金的收益率超过了同期1/4的基金的收益率；1980～1982年，其收益率超过了同期1/2的基金的收益率；1983～1986年，其收益率超过了同期3/4的基金的收益率。

　　当代金融市场的理论基石是在20世纪50年代由Harry Markowitz奠定的，他用均值－方差分析方法论证了理性投资者都会选择“有效边界”上的最优资产组合。随后在20世纪60年代，William Sharpe等建立了以一般均衡框架下的理性预期为基础的资本资产定价模型,Markowitz和Sharpe的证券投资理论掀起了“第一次华尔街革命”。进入20世纪70年代后，Malkiel Burton首次提出了股票价格是随机游走的，未来股票价格是不可预测的“随机游走”理论；与此同时，Fama在总结前人研究成果的基础上，通过自己大量的实证研究后，提出了“有效市场假说”的三种有效形态，指出证券价格的变化完全是随机的，任何基础分析和技术分析等手段都不可能使投资者获得市场超额利润，并依据当前市场价格反映市场信息的速度和程度将市场分为弱有效、中强有效和强有效市场。这些学者们的理论向金融市场的实务界暗示了一个重要的规律———任何关于主动性投资优于被动投资的论断，无论是在逻辑意义上还是统计意义上都找不到充分的理由。 ... 网页链接